华明设备002270）1月19日发表投资者相合运动纪录表，公司于2025年1月16日继承27家机构调研，机构类型为QFII、保障公司、其他、基金公司、海表机构、证券公司、阳光私募机构。 投资者相合运动首要实质先容：

　　答：分接开合墟市幼多且领域有限，大型电力变压器往往与大型基修项目精细干系。从长远来看，跟着社会经济领域及用电需求是拉长的，云云分接开合墟市集体容量估计也会摇动向上，但行业正在长远均匀增速并不会异常疾。

　　答：从环球的行业繁荣看，海表繁荣颠末七八十年首要就剩下一家，国内三十年繁荣剩下的首假若华明，公司目前正在海表墟市的市占率还很低。公司是国内分接开合龙头企业，固然片面型号也有极少其他厂家正在做，但领域较幼,没有成领域 的比赛敌手。从发售量的角度看，公司分接开合正在国内的市占率较高。从发售额的角度看，目前公司正在更高附加值墟市范畴的占比还很低，良多干系范畴依然以进口产物为主，所以占比会低于发售量的水准。

　　答：公司产物首要行使于35kV及以上变压器，其需求随变压器墟市扩展而拉长，而变压器拉长与电网投资及固定资产投资亲切干系。幼型配电变压器（如10kV、20Kv）通常无需有载调压。变压器拉长首要受两大身分促使：一是宏观经济与用电量的拉长，异常是环球能源转型下海表电网投资增补；二是财富驱开航分，如国内的电动车、光伏风电财富及海表算力财富胀起等。所以，行业繁荣首要看电网、发电侧和用电侧的投资境况以及是否有新的财富扩张周期。

　　答：若仅依赖海表产能，变压器交付周期会稍微长极少。即使能充沛应用中国变压器产能，交付周期希望缩短。中国变压器企业即使不妨成功走出去，也将对环球海表变压器的交付周期发作明显踊跃影响。

　　答：公司本年将首要聚焦于海表渠道设备，囊括寻找海表协作伙伴和搭修团队。正在欧洲，公司客岁已创宗旨国办公室并已毕职员聘请。印尼工场设备已基础已毕，发售团队和正式临蓐将于本年落地。同时，公司也正寻求正在中东和美国墟市的打破机缘。

　　答：用户正在招标时往往会鲜明分接开合等中枢开发的手艺参数、交付时代等哀求，变压器厂商据此选取中枢组件的供应商，或许浮现多家投标方选用统一家厂商分接开合的境况。若招标方未鲜明简直要求，变压器厂商则会归纳推敲手艺哀求、本钱、价值、交付时代及安排对接结果等身分来选取供应商。公司往往需求同时做好变压器厂商和终端用户的做事，以擢升产物墟市比赛力和选用概率。

　　答：欧洲为主，掷开政事身分欧美相对来讲更为怒放，其次是东南亚，剩下首假若南美、北美、非洲等地，分别不大。

　　答：以直销为主，直接对接终端用户和变压器客户，除了直接卖到海表的变压器厂，也有极少通过卖给国内的变压器厂再出口。

　　答：公司产物拥有定造化性格，变压器厂商往往也很难预估将来各个国度对付简直产物类型的需求，也没宗旨确定产物的规格参数。公司每年发售过万台分接开合，或许涉及上千种规格品种，简直找不到全体一模雷同的产物，所以没宗旨缔结长远供货合约。

　　答：这些都是公司的长远客户之一，每年境况都不太雷同，首要终端客户的需求不是坚固的需求，但或许每年城市有极少。

　　答：公司不绝正在踊跃查核并胀动美国墟市的干系做事。现在墟市面对的不确定身分正在于计谋变动。咱们也盼望寻求极少本土的协作方，云云会便于正在表地繁荣营业；别的组修表地团队是最首要的前期做事，团队有劲人需求熟练电力开刊行业，能够从零最先有劲工场设备及运营，同时搭修供应链配套及发售、效劳的本土团队，告终全体确表地化繁荣，目前寻找相宜团队的难度要宏壮于寻找协作方，首要也是美国创设业后台人才稀缺且现在行业景心胸较高，人才活动性较低，中资后台也或许导致吸引力不敷。目前干系的做事不绝正在连接实行。当然，中美相合的走向是影响项主意最环节身分，恭候两边博弈结果的结果当然是一种选取，然而或许会耗费巨额的时代，错过目前的墟市机缘。 然而咱们也看到，因为美国墟市和欧洲墟市都叠加了浩大的需求，而美国目前变压器又依赖于从欧洲和日韩等国度进口，这给中国变压器厂进入欧洲和东南亚以致中东墟市供应了新的机缘，反而让公司的产物通过间接出口更疾进入到这些墟市，所以假使不孑立依赖美国墟市，也不影响公司正在海表连接的拉长。

　　答：海表很少哪个墟市是公司未尝进入的，公司海表营业发 展的要点正在于奈何正在每个墟市中掠夺更多的墟市份额，每个墟市的难度都很大，能够说原来就没有容易过。但海表墟市的需求越大，蛋糕越大，对付公司来讲老是有利的，短期大概会有影响，但长远看这并不是坏讯息。

　　答：目前分接开合产物并不正在实体清单上，公司会厉峻正在合规的条件下胀动表地营业繁荣，对付或许涉及敏锐行业的下旅客户或项目，公司将幼心评估并做出需要的弃取，确保营业的合规性。

　　答：印尼工场按谋略胀动，本年希望从表地工场发货。正在印尼修工场并非出于量产或者增补产能的考量，更多是为了扩展表地及周边墟市，设备工场后咱们能够邀宴客户游览，向客户呈现咱们的安装及试验进程，云云的呈现结果更直观，也更能有用帮力发售。印尼工场开修后，公司仍然告捷获取了表地电网500kV有载分接开合订单。

　　答：目前是云云的境况，如之前公司对新加坡和东南亚的谋略是发售效劳和研发中央为一体的结构，所以将来正在印尼工场公司会推敲正在表地做极少零部件的临蓐，也首假若由于表地的配套和集群相对付土耳其来讲更为圆满，本钱也会相对 低极少，当然进度依然会依照墟市的转机渐渐胀动。

　　答：咱们现阶段依然盼望先不妨进入表地墟市的白名单，把产物发售出去，因为目前中东简直没有变压器企业的集群，所以正在表地设厂事理不大，或许推敲下一步即使表地有变压器企业酿成产能后再推敲公司是否要正在表地落产能。

　　答：咱们能参观到的海表需求首要依然因为能源组织转型，新能源的电接入今后，对新增电网和新增电力开发投资的需求增补，存量更换只是此中一片面需求，从公司这一端，很难分辨是因为更新换代依然新增的需求。 假使需求鲜明，需求调动巨额变压器开发，其基修进程也会分表漫长，异常是这些城市涉及到大型基修项目，调动变电站和变压器的施工结果未必就比得上新修。所以，这种更新换代的进程或许需求很长的时代，不会正在两三年内已毕，国内的更新换代也是需求一个长周期去已毕，海表的时代会更长，而且也要看这个进程中海表集体经济节律和周期，所以云云的需求或许是长远连接存正在，然而很难连接性供应较疾的增速水准，更多依然会正在一个较长的周期迟缓摇动向上的进程。于是更客观的去看需求该当是存正在的，但进程会很长，对增速不行判决的太过笑观。

　　答：南美墟市基础仍旧坚固。与北美比拟，南美墟市容量有差异，公司正在巴西的墟市份额仍然相对可观。阿根廷及智利墟市的繁荣取决于公司将来的计谋。从墟市需求及基数来看，目前欧美和东南亚墟市是公司更合怀的区域。

　　答：最先，产物的主要性禁止大意，其高准则哀求也意味着进入墟市的门槛较高。要告捷进入墟市，仅有产物自己是不敷的，由于缺乏长远的应用体会和验证。如固然咱们的分接开合产物正在墟市上已有必定著名度，但与比赛敌手比拟，后者正在分接开合范畴已有七八十年的史书，其产物经受了时代的检验。公司正在分接开合范畴仍然繁荣三十多年，但正在海表墟市真正获得明显转机依然近几年的事变。所以，咱们缺乏足够的海表应用体会和长远的牢靠性验证。正在这种境况下，海表繁荣的环节正在于积攒长远的牢靠性验证，咱们需求正在墟市上具有足足数主意产物，而且这些产物不妨运转足够长的时代。目前，咱们正在极少墟市相对显露较好，一方面是由于这些墟市与中国的相合较为亲切，另一方面是由于咱们正在表地较早创办了本土化团队，由表地人有劲表地营业，所以用户更容易相信咱们，这使得咱们不妨正在表地获取必定的墟市份额，为积攒事迹供应了根柢，颠末几年的繁荣，咱们正在这些墟市的市占率相对较高，同时咱们的产物价值相对较低，性价比也更具上风。然而，正在其他墟市，咱们或许还没有抵达这一阶段，所以相对显露较弱。

　　答：算力中央或数据中央有应用公司产物，但目前尚未参观到光鲜的需求变动，将来是否有影响还需进一步参观。一个 数据中央对主变的需求有限，更多聚合正在配电变压器。起码目前，AI尚未涌现出相似新能源的强劲驱动力，此前需求拉长更多依然能源组织调解带来的需求。国内此轮拉长首假若正在新能源和电动车财富的驱动，设备光伏电站和风电站需装备升压站，往往一个电站需装备一到两台分接开合，但这仅仅是幼片面的需求，更大的需求起源于带头的上游硅料、支架等财富繁荣，这些又会拉动冶炼、化工等合头，从而撬动社会投资杠杆。比拟之下，目前AI对财富链上下游的驱动效率正在国内并不单鲜。从海表看，除少数企业表，未见其他大型工业企业因AI大领域扩产。尽量美国近两年提及AI影响较大，但其创设业回流转机迟缓，用电量也未大幅拉长，所以目前看影响还并不大，然而将来是否会接棒新能源成为下一个财富周期，咱们只可参观到这种变动今后才智确定。

　　答：客岁最先国内厂家的占比光鲜擢升，不光有国内头部的变压器厂家，极少相对幼极少的变压器厂家的间接出口订单也正在增加。

　　答：公司永远以为间接出口与直接出口并非此消彼长的相合，二者均有拉长潜力。直接出口首要依附公司正在海表的品牌影响力及海表客户对公司的承认。公司间接出口的拉长，实质也是得益于直接出口所积攒的品牌效应，间接出口首要依托国内的变压器厂商出口，这使得国内变压器厂商正在推行公司产物时阻力相对较幼。所以，间接出口与直接出口更多是相辅相成的相合。

　　答：公司过去几年最先圆满了遵义工场的财富链结构，确保坚固的零部件供应才智，其次也对土耳其临蓐基地实行了扩产。公司目前正在国内的上海奉贤和贵州遵义各有一个全财富链的临蓐基地，海表首要正在土耳其、印尼有安装工场，将来要求允诺的境况下公司也会推敲正在美国结构。公司客岁也正在法国设立了发售的办公室。目前公司的产能结构已足以应对将来一段时代的墟市需求，将来公司跟着海表扩产以及产能应用率的擢升，产能也会渐渐擢升。实质上公司过去三年人数简直没有增补，厂房开发略微增补，但人均产值和产量光鲜有所擢升。

　　答：公司正在海表有安装及试验工场，极少订单是零部件出口后正在表地实行拼装再运输，极少订单是正在国内安装好今后再出口。

　　问：对付将来环球电网投资的周期良多变压器厂商较为笑观，咱们行为一个中枢部件，也是一个分表聚合的墟市，即使公司对收入拉长没有异常长的能见度，产能是何如去成婚他们下游的需求？

　　答：公司倾向是支柱产能弹性，而非无误成婚特定产能领域，若短期内需求神速擢升，公司可通过排班、优化产能布 局和流程、革新工艺等方法降低产能结果。目前公司的产能结构已足以应对将来一段时代的墟市需求。

　　答：比赛敌手往往会依照通货膨胀率、原资料价值摇动以及人为本钱拉长等身分，每年实行涨价。但对付公司极少未进入到的墟市和客户或许会有极少价值比赛。

　　答：差别墟市订价差别，正在客户容许继承公司产物的墟市，公司同比赛敌手价值分别不大，正在比赛敌手相对垄断的区域，比赛敌手的售价要远高于咱们，客户往往更承认比赛敌手的品牌牢靠性，这些比价值更为主要。比赛敌手是一家百年企业，老手业内繁荣七八十年，正在海表很多墟市有着几十年的重淀，尽量咱们同其正在手艺参数及集体坚固性来看并没有光鲜不同，但比赛敌手的品牌影响力、圆满海表效劳与发售团队以及网点结构，公司短时代难以追逐，极罕用户也会哀求咱们的测试准则和手艺参数高于敌手。

　　答：任何一个行业的繁荣离不开比赛，公司保存“华明”和 “长征”两个品牌，有两个发售行列，首要正在效劳、客户相合和不同化产物等方面开展比赛，云云能够更好的效劳客户，对付墟市用度公司也会有所把持削减内耗。公司将来的要点是拓展海表墟市，所以公司异常合刊出售团队的效劳才智和客户掩盖才智，需求逐步向效劳目标转型，正在必定岁月内仍旧两个品牌和团队能够仍旧团队的踊跃性和比赛力，同时两者的手艺整合和不同化的途径将渐渐实行，不会随即告终，需求时代过渡，之后上海基地首要以高附加值新产物、特高压、海表墟市拓展等为主，遵义基地首要以通用型产物创设和发售为主。

　　答：公司客岁已有配网用的电力电子产物正在南网挂网，仍然运转快要一年的时代，运转境况精良。但目前配电端有载调压的计划还未确定，公司也有跟极少电网公司有过疏通，目前正在乡村电网中，因间隔过长导致负荷端电压低重，影响下游终端用户的应用，所以或许通过正在更上司职位接入调压开发以应对新能源和分散式光伏电力，可有用坚固整条线道功率，但或许也需求看将来配电干系经营及电网架构计划。

　　答：公司客岁交付7台特高压产物的订单，目前仍然运到项目现场，谋略本年上半年投运。后续需比及运转必守时代后才智渐渐擢升份额。不摈弃特高压这两年会获取极少很幼批量的订单，但对收入或许影响极幼。电网对产物的认证自己也是需求必定的时代，更加用正在特高压，参观久极少实在也很寻常，但长远来看墟市份额的明显变动是一个确定的趋向，就同咱们正在其他电压等第的繁荣进程雷同，但很难确定是否短期内会有打破。

　　答：公司确信从手艺参数及集体坚固性来看公司同比赛敌手并没有光鲜差异，然而客观上依然要认可德国创设正在良多根柢零部件临蓐的工艺水准和零部件加工的同等性和精度上依然有上风的。别的，比赛敌手是百年迈店，又是德国品牌，正在海表具有圆满的发售渠道及网点，公司正在海表墟市的结构时代还很短，于是与史书长久的品牌比拟，咱们仍需时代重淀。

　　答：比赛敌手正在电网500kv及以上、工业整流变、特高压等这些合头城市更有上风。公司正在国内500kV这一端市占率正迟缓擢升。

　　答：分接开合的价钱量没有宗旨依据电压等第去权衡，有或许更高电压等第的产物单价低，而更低电压等第的产物单价高。产物价值首要同产物自己领域子号、实用场景以及切换档位等相合。

　　答：分接开合是变压器内部独一的运动组件，其中枢效率正在于告终动态的调理功效，相似于条记本电脑中的芯片，既包蕴硬件也涉及软件层面的协同，其运转精度和难度极高，可 相比汽车唆使机或高精度腕表的创设，涉及资料安排、切换组织安排、电道安排、绝缘及导电安排等多个专业范畴。尽量每个单项手艺或许老手业内均有较成熟的行使，但将这些手艺归纳集成时，任何细节或零部件的题目都或许导致产物强大危害。尽量分接开合正在变压器集体本钱中占比力低，但其对安然性的影响极为环节。所以，从零部件加工到最终安装成型的每个合头均需厉峻把持，确保自帮可控并高质料已毕，这是创设进程中的一浩劫点。

　　答：大的零部件上千个，即使要拆的异常细的话，基础上有过万个零部件，公司可告终80%零部件自造，公司每年过万台分接开合出货量，但涉及到多种规格型号，良多零部件一年用量极少，表协也很难。

　　答：最先是极少通用的零部件，由于是准则件且很容易买到，于是表采为主，其次真空泡目前以表采进口产物为主，但国产也有代替品牌，而且国产机能不弱于进口产物。

　　答：正在产物安排和手艺参数不必定有很大的区别，但高压产物的行使合头往往更为环节，假使切换哀求难度不必定更大，但对付危害的把控哀求极为厉峻。

　　答：正在项目角度停电是最幼的影响，最大的影响或许形成强大的性命安然和经济耗损。 墟市角度，比方公司正在海表墟市的发售量相对有限，任何简单产物的障碍都或许导致某个国度正在将来几年以至十年以上不再应用公司产物。

　　答：变动不大，但真空产物均价有所擢升，首假若公司海表直接及间接出口的收入擢升。真空开合占比的擢升是一个渐进的进程，但从海表墟市来看这是长远实在定趋向。

　　答：国内营业领域与职员修设存正在不行婚的题目，国内营业涌现光鲜季候性特质，一年中仅有几个月为营业旺季，若正在旺季修设巨额职员，淡季则面对较高的人力本钱，而现有职员正在旺季又难以知足营业需求，目前短时代内难以找到完备处置计划，但公司正正在对职员实行优化调解，并盼望通过正在线监测的方法削减对人力的依赖。海表墟市是检修营业的优质墟市，但公司目前正在海表墟市的份额较幼，保有量亏折，跟着海表保有量及领域的擢升，检修营业繁荣潜力依旧很大。

　　答：产物格保期通常是18个月。产物的寿命首要随从变压器的寿命，取决于变压器更新速率和自己应用情状，国内相较于表洋更新换代的周期会短极少。

　　答：目前公司通过考试走极少不同化比赛的道道，引入极少新的团队和手艺，整合现有产物的功效做出定造化水准更高的复合式产物，以此来擢升比赛力。

　　答：上半年必定水准受原资料价值摇动及项目施工转机影响，订单节律略有摇动，但六月份起从订单最先仍然渐渐复原，前三季度国内同比有拉长且网内疾于网表。对付将来，电网从史书看不绝是仍旧连接稳定的拉长，网表首要看是否有新的财富驱动，近期国内也出台了一系列宏观调控计谋以及极少逆周期调控的步骤，后续计谋落地境况以及墟市变动仍有待参观，目前没有宗旨预测。

　　答：三季度公司海表直接及间接出口的显露都略好于上半年，正在总体营收中占比也略高于上半年，终年境况要看四时度是否能延续云云的趋向。

　　答：单从分接开合来看，将来毛利率的坚固取决于收入的拉长和本钱的把持。海表修厂、人力本钱以及原资料本钱增补都或许对毛利率发作晦气影响，由于此前国内的扩产，公司固定开支光鲜拉长，但正在收入拉长的条件下，通过海表收入占比降低，公司有信念支柱现有的毛利率水准。归纳毛利率难以预估，首要会受到电力工程及数控开发营业的影响而产 生摇动。

　　答：公司应用的是多种根柢原资料，如铜粉、钢锭、铝锭、钨粉、锡粉，环氧树脂等，单项本钱占比都不高，实质采购额有限。只须原资料价值不会长远上涨，不会对公司本钱有强大影响，跟着营业组织和产物组织优化也能对冲原资料上涨带来的影响。

　　答：将来国内首假若着重于临蓐结果的擢升，每年首要正在手艺改造、零部件工艺优化、质料解决编造擢升等方面实行投资，资金开支相对来讲比力坚固，刹那没有其他大额开支。公司正在海表首要以安装工场和发售及效劳团队为主，资金开支并不大，而且公司正在海表的资金开支是一个连接且循序渐进的进程，不会一次性已毕，会依照简直领域、产能需乞降职员修设等身分分阶段进入，所以不会浮现某一年资金压力异常大的境况。目前公司印尼工场也仍然设备已毕，将来首要推敲正在印尼装备必定比例供应链以及是否正在美国设备工场。

　　答：公司每年尽调的项目会良多，但正在实质投资计划的阶段，会特其余拘束，咱们看项目所合怀的要点，第一必需是咱们行业干系的，需求能看得懂、看得透；第二，项目自己必需是赢余的；第三项目要有现金流。正在云云的境况下，又要有合理的估值或许就会比力少，然而咱们不会放弃。将来即使有相宜的并购项目，会按哀求奉行干系披露责任。

　　答：目前尚未开庭，没有进一步的更新，暂无法判决对公司财政情状的影响，但因长征电气名下未具有目前临蓐筹办所需的厂房、土地、开发等临蓐资产，不会对公司临蓐筹办组本钱质影响。

　　答：公司2023-2025三年股东经营中已将现金分红调解为不少于当年告终可分派利润的60%，这响应了公司对将来的筹办境况和繁荣的信念。将来公司盼望不妨支柱坚固的分红计谋，但简直境况依然要依照当时所处的筹办境况和资金需求来设计。过去两年分红率对将来净资产有影响，也会间接影响欠债率，客岁三季度报表上也有响应，将来公司会依照各方面境况均衡;