东吴证券股份有限公司苏立赞,许牧,高正泰近期对国光电气实行磋商并发表了磋商陈诉《核工业开荒新拉长极，微波器件筑牢基础上风，双支柱构修兴盛新格式》，赐与国光电气买入评级。

　　国光电气(688776) 投资重心 微波核工业两大营业驱动功绩拉长，天性技能双重壁垒修建行业护城河：国光电气(原国营七七六厂)专一于微波及真空操纵产物与核工业配套修筑。公司始修于1958年，是我国“一五”期间苏联援修的国度156项核心修造项目之一，长久全力于微波及真空操纵产物的研发、分娩和出售，无间经受着雷达、电子分裂装置等尖端军器、国防核心工程配套产物的研造和分娩做事。近年来，国光电气正在保留守旧产物陆续拉长的同时，基于国度策略兴盛需求，团结自己真空技能上风，研造出大宗具备国际一流水准的核工业配套修筑及部件。 核工业修筑：环球大宗聚变项目修造中，科学装备焚烧前修造周期内修筑需求确定性强：ITER行动环球最大的核聚变实践项目，其长达数十年的修造周期，为核工业产物带来了陆续且庞大的需求，国光电气为ITER配套了偏滤器、障蔽模块热氦检漏修筑等症结修筑，弗成代替性强。同时，中国正在可控核聚变界限加快推动，多个项目如东方超环、中国环流三号等得到强大冲破，中国聚变工程实践堆等项目也有昭着修造周期和焚烧企图，焚烧前辘集修造期对核工业装置需求确定性高。国光电气正在核工业产物界限实行主旨部件国产化，角逐上风凸显，胜利研发出专用金属泵与阀门等，粉碎了核聚变界限极高的技能壁垒，为功绩拉长供给了有力支持。 微波器件：他日交战将越发依赖于电磁界限的分裂和上风争取，这催生了对大功率、宽频带与高效能的微波电真空器件的需求，他日刚性需求将永远存正在：他日繁复电磁沙场境况促使对大功率、宽频带与高效能的微波电真空器件需求添加。电真空器件正在雷达、通讯、电子分裂等编造中操纵普及，跟着整机职能擢升，其刚性需求永远存正在。微波电真空器件准初学槛高，国内仅“两厂两所”具备研发分娩才力，国光电气行动此中独一的民营企业，正在连结波行波管等方面有技能上风。其余，低轨卫星安插加快，鼓动其主旨部件霍尔推力器放量拉长。国光电气研造的霍尔电推动器主旨部件空心阴极已告竣空间级验证，工程化上景象鲜，将充溢受益于他日低轨卫星星座修造。 结余预测与投资评级：国光电气行动国内当先的微波电真空器件及核工业修筑供应商，其营业结构多元且极具前瞻性。正在微波器件界限，公司已成为国内微波电子器件的首要科研分娩基地之一。正在核工业修筑界限，公司分娩的偏滤器、障蔽模块等修筑正在聚变修筑中表现着首要感化，跟着国内可控核聚变项目标推动，该营业希望迎来更大的兴盛空间。咱们估计公司2024-2026年归母净利润分离为0.75/1.28/1.67亿元，对应PE分离为75/44/34倍，初次掩盖，赐与“买入”评级。 危害提示：1)技能升级代替危害；2)研发波折和成就转化危害；3)功绩拉长陆续性危害；4)第一面(FW)和核用泵产物量产危害。

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